Seguimiento de Renta Fija
Cartera de inversión
Finanzas con Marcos · Marcos Michaluk
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Acá está explicado en castellano todo lo que aparece en las tablas. Si algo del tablero no se entiende, buscalo en esta lista. No hace falta saber finanzas para leerlo.
Un préstamo. Vos le prestás plata a un país o a una empresa y ellos te la devuelven con intereses, en fechas que ya están escritas desde el día que se emitió.
La gran diferencia con una acción es que acá sabés de antemano cuánto vas a cobrar y cuándo. El riesgo no es que rinda poco, es que no te paguen.
El interés que te paga el bono, expresado como porcentaje anual sobre el valor nominal. Un cupón del 6% paga 6 dólares por año por cada 100 de lámina.
Puede ser fijo o step-up, que significa que arranca bajo y va subiendo con los años según un cronograma pactado.
Cómo te devuelven el capital.
Bullet es todo junto al final. Cobrás intereses en el camino y el 100% del capital el último día.
En cuotas te devuelven pedazos antes del vencimiento, así que vas recuperando plata de a poco y el riesgo baja con el tiempo.
Un bullet a 10 años te tiene la plata puesta 10 años. Uno que amortiza desde el año 3 te devuelve buena parte mucho antes, aunque el vencimiento diga lo mismo.
Tasa interna de retorno. Es el rendimiento anual que te llevás si comprás hoy al precio que dice la pantalla y te quedás hasta el vencimiento cobrando todo lo prometido.
Es el número más importante de la tabla, porque te deja comparar bonos distintos con una sola vara.
Una TIR del 10% en dólares quiere decir que si todo sale como está escrito, tu plata crece al 10% anual en dólares. Si el bono no paga, no cobrás nada de eso. Tasa alta es sinónimo de desconfianza del mercado.
Cuánto se mueve el precio del bono cuando cambian las tasas del mercado. Se mide en años, pero leelo como sensibilidad.
Duration 5 significa que si las tasas suben un punto, el bono cae alrededor de 5%. Y si bajan un punto, sube más o menos lo mismo. Duration alta es más nervio, para arriba y para abajo.
El ajuste fino de la duration. La duration supone que el precio se mueve en línea recta, pero en realidad se mueve en curva, y la convexidad mide esa curva.
Convexidad alta juega a tu favor. Cuando las tasas bajan, el bono sube más de lo que decía la duration, y cuando suben, cae menos. Entre dos bonos parecidos, el más convexo es el mejor negocio.
El precio que pagás comparado contra lo que el bono realmente vale en los papeles. Cien por ciento es a la par.
Paridad del 75% significa que estás comprando a 75 centavos por cada dólar de deuda. Suena a ganga y a veces lo es, pero casi siempre es el mercado diciéndote que duda de que ese bono pague todo.
En un canje se lee al revés de lo que parece. Pasar a un bono de menor paridad es comprar más barato, así que con la misma plata entrás con más nominales y tenés más para cobrar al vencimiento. Por eso en la tabla del canje una paridad más baja aparece en verde.
El valor técnico es el capital que todavía te deben más los intereses que ya se devengaron pero no se cobraron.
Esos intereses devengados son los corridos. Si comprás a mitad de camino entre dos pagos de cupón, se los pagás al que vende, porque el día del cupón vas a cobrarlo entero vos.
Cuántas veces se compró y vendió ese papel en la rueda de hoy. Es la columna Ops. de las tablas.
Importa más de lo que parece. Si un bono no operó, el precio que ves quedó de otro día, y compararlo contra precios de hoy da rendimientos que no existen.
El círculo vacío ○ significa que no operó en toda la rueda y el medio lleno ◔ que operó muy poco. Esos papeles quedan fuera de la curva, porque si entraran la torcerían. Además, un bono ilíquido es difícil de vender cuando lo necesitás, aunque la tasa sea tentadora.
La cantidad más chica que te dejan comprar de ese papel.
Si la lámina es 1.000, no podés entrar con menos de 1.000 nominales. Es el filtro que hace que algunas obligaciones negociables sean inaccesibles para un inversor chico, por más que la tasa esté buenísima.
Un bono emitido por una empresa en vez de por un país. YPF, Pampa, Telecom y varias más se financian así.
Suelen pagar menos tasa que un soberano argentino, porque se considera que una empresa grande tiene menos chances de dejar de pagar que el Estado.
Bajo qué tribunales se discute si el emisor no paga.
Ley extranjera, en general Nueva York, le da más herramientas al acreedor y por eso esos bonos casi siempre valen un poco más caro que su gemelo de ley local. Esa diferencia de precio es exactamente lo que el mercado cobra por la seguridad jurídica.
La nota que le pone una calificadora al emisor. De AAA para abajo.
Es una opinión, no una garantía. Sirve para ordenar y comparar, pero el precio del bono te dice más que la letra.
TNA es la tasa nominal anual, sin contar que los intereses se reinvierten. TEA es la efectiva anual, que sí lo cuenta y por eso es la que compara bien. TEM es la mensual equivalente.
Siempre mirá la TEA. La TNA sirve para el folleto, la TEA sirve para saber cuánto te queda.
El índice que ajusta por inflación. Un bono CER te devuelve el capital actualizado más una tasa arriba.
Si un bono CER rinde 7%, eso significa inflación más 7%. Es una tasa real, no nominal.
Paga en pesos, pero atado a lo que valga el dólar oficial al vencimiento. Sirve para cubrirse de un salto del tipo de cambio sin salir de pesos.
Una letra corta del Tesoro en pesos, a tasa fija. No paga cupones, comprás a un precio y cobrás un monto mayor al vencimiento.
Un bono que al vencimiento te paga lo que más te convenga de dos opciones. El caso típico es tasa fija contra tasa variable, o pesos ajustados por inflación contra pesos ajustados por dólar.
Vos no elegís nada. El bono compara las dos y te liquida la más alta, automáticamente.
Es un seguro que va incluido en el papel. Por eso rinde un poco menos que el mismo bono sin la opción, y esa diferencia es lo que te cuesta la cobertura. Sirve cuando no tenés idea de para dónde va el escenario y preferís no jugarte a una sola punta.
La TAMAR es la tasa que pagan los bancos por los plazos fijos mayoristas, o sea los de más de mil millones de pesos. La publica el Banco Central todos los días.
Un bono TAMAR no tiene un cupón clavado. Paga esa tasa, más un margen fijo arriba, y se va reajustando en cada período.
La ventaja es que si la inflación y las tasas se disparan, el bono te sigue, cosa que un tasa fija no hace. La desventaja es la simétrica, si las tasas se derrumban, cobrás cada vez menos. Es lo contrario de una LECAP, que te fija el rendimiento el día que comprás.
A cuánto tiene que llegar el dólar para que te haya dado lo mismo quedarte en pesos cobrando tasa que haberte pasado a dólares hoy.
Si el dólar de indiferencia de una LECAP es 1.600 y vos creés que el dólar va a estar más arriba, te conviene el dólar. Si creés que va a estar más abajo, te conviene la tasa.
El MEP es el dólar que comprás con bonos y te queda en tu cuenta en Argentina. El cable es el mismo mecanismo pero la plata termina en una cuenta afuera.
El canje es la diferencia entre los dos. Es lo que cuesta mover la plata de adentro para afuera o al revés.
Un préstamo de muy corto plazo dentro del mercado, con garantía. Es donde se estaciona la plata que va a estar quieta unos días.
Su tasa es la referencia de cuánto rinde lo más seguro y más líquido que hay.
Los cupones que vas a cobrar en los próximos doce meses, medidos contra lo que pagaste por el bono.
Es la plata que te entra al bolsillo sin vender nada. Un bono puede tener TIR alta y renta anual baja si casi toda la ganancia está en el precio y no en los cupones.